2021年的时候，美联储一度以“通胀是暂时的”为由，拒绝结束宽松政策。谁知通胀率迟迟降不下来，CPI反而一路攀升至2022年3月的8.5%，创下40年来的新高，美联储这时才“慌忙”举起加息大棒，连续在3月、5月议息会议上分别加息25个、50个基点，并预计在2022年的7次议息会议（分别是3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月的议息会议）上连续加息，将联邦基金利率由年初的0-0.25%提升至1.9%左右。

然而，一般来说，经济过热才会加息，通过加息引导经济收缩至潜在经济增长率水平。但是，美国现阶段经济真的很强劲，能承受美联储的连续加息吗？

1、就业市场

从官方公布的数据来看，美国失业率已经从2020年4月最高的14.7%下降至3.6%，跟疫情前的失业率水平基本相当。但实际上，美国所谓的失业者，是指在调查周期内（4个星期）没有找到工作的人，否则就认为已经退出劳动市场，不纳入统计范围。这样的结果，实际上将一些人排除在劳动市场的统计范围，特别是因收到疫情补贴而短期不愿意出来工作的一类人。

图1 美国近期失业率

图2 美国 历史 劳动参与率（季度调整）趋势

实际上，就业市场还有一个很重要的指标是劳动参与率，即全部人口中参加工作的人口百分比。据统计，2020年2月，美国劳动参与率高达63.4%；2020年4月，失业率达到高峰，此时劳动参与率只有60.2%；随后随着经济逐步复苏，真正的就业人口逐渐增加，劳动参与率也逐步回升，2022年4月为62.2%，仍低于疫情前水平。

如果我们将劳动参与率和失业率结合起来，通过以下公式就可以计算全人口就业比例：

全人口就业比例=劳动参与率*（1-失业率）

那么，疫情前2020年2月，美国全人口就业比例为61.2%，而2022年4月，美国全人口就业比例则只有60.0%。 说明真实的就业人口比例比疫情前还要低1.2个百分点，以全美3.33亿人口计，意味着当前就业人口比疫情前少了整整400万 ！

这种情况可以从职位空缺情况得到印证，据最近公布的职位空缺和劳动力流动调查报告（JOLTS）来看，3月职位空缺数到创纪录的1150万， 劳动力供给缺口也创下3.4%的新高 。劳动力的空缺，也使得平均时薪同比增幅目前仍然处在5.5%左右的高位。 从这个角度看，由于工资的持续增长，工资-通胀的螺旋机制所带来的通胀上升压力仍然很高。

图3 美国私人部门时薪同比增长率

2、 房地产市场

2022年以来，伴随着联邦基金利率抬升等因素，30年期美国抵押贷款利率开始迅速飙升，4月份以来已经突破5%，差不多是一年前最低点的两倍，创下十多年来的新高。

图4 美国30年期抵押贷款利率走势

房贷利率飙升导致购房人月供金额大幅上涨，Redfin数据显示，2022年5月8日美国购房人月供中位数已经飙涨至2427美元，较2021年同期上涨超过40%，绝对值为 历史 最高。这一月供数值，大约占到美国中等家庭每月收入的三分之一（当前中等家庭每年收入为8.9万美元），这导致不少家庭不得不退出购房市场。

图5 美国购房者月供中位数（4周移动平均）

从二手房市场来看，有二手房交易平台Redfin卖方经纪人指出，由于大量买家退出，几个月前会收到10个报价的房屋现在只能收到2-3个，二手房明显降温。 Redfin数据显示，2022年4月抵押贷款申请同比下降8%，待售房屋销量同比下降6%，为2020年6月以来最大降幅。

新建住房市场也遭遇冷场，根据美国最新公布的新建住房销售数据，2022年4月共销售5.3万套，严重低于预期。 2019年1月至2022年4月，新建住房平均销售套数为6.3万套/每月，这意味着4月已经跌破长期均值，并且创下自2020年1月以来的新低。

图6 美国新建住房销售套数（千套）

3、股票市场

自2022年以来，美国资本市场也经历了较大幅度的下跌， 截至5月末，道指、纳斯达克指数、标普500分别下跌了-8.6%、-22.5%、-12.8%。 从年线的角度看，2022年是2008年以来的最大跌幅。由于美国居民财富在股票配置比例高，据统计，2021年末，美国居民和非营利机构的股票资产（包括共同基金及股票）占总资产的比例为26.7%。若以标普500计算，仅仅由于股票下跌，居民财富在今年前5个月大约缩水了4%左右。

图7 纳斯达克指数指数疫情以来的走势

根据申万宏源证券研究所的统计， 2022年4月，包括美国在内的发达国家股票市场首次由净流入转为净流出（净流出353亿美元）,而资金正在加速流入巴西、南非、沙特等资源国的股票市场。 从其中流向美国股票市场的国际资本金额来看，2022年2月、3月的净流入额已经明显放缓。

图8 美国月度国际资本流入净额（单位：亿美元）

4、整体经济

2022年美国一季度GDP环比折年率为-1.4%，增速大幅低于市场预期的1%，为2020年三季度以来的首次负值。分项来看，除了私人消费保持了2.7%（环比折年率）的增长，投资、进出口都较前期有不同程度的下滑。

不过，应当客观地认识到，美国经济增长中消费贡献度很高，2022年一季度消费贡献了2.09%的环比折年增长率，当前这一数值基本处于长期均值（2.05%）水平。

影响美国居民消费的因素是什么呢，当然主要是受当期个人收入和家庭存量财富的影响。从数据上看，经历了2020、2021年的大幅增长，2022年以来，个人可支配收入增长已是“强弩之末”，4月移动平均数据已经跌破0。其次，根据美联储公布的数据，2021年4季度美国居民及非营利机构的净资产突破150万亿美元，但由于股市下跌，若以前文4%损失计算，则居民股市财富将蒸发6.7万亿美元；根据富国银行的住房市场指数，房价在2021年12月达到新高后，2022年已经连续4个月回落，较年初已经大约下跌了8.3%，按照美国居民在房屋资产上的配置比例（接近40万亿美元），大约损失3.2万亿美元。 综上所述，截至4月份，居民财富较年初大约缩水10万亿美元，美国居民存量财富已经迎来向下拐点。因此，从中期看，美国消费可能因为居民财富效应而逐步放缓。

图9 美国个人可支配收入同比增长（季调，4月移动平均）

图10 美国家庭及非营利机构净资产（万亿美元）

5、美国新一轮加息何去何从

自从美联储于2021年底承认“通胀不是暂时的”，加息预期开始升温及至加息靴子落地，股市、房市、实体经济等开始了一轮调整。以股市为例，在当前已经加息75个基点的情况下，股市标普下跌12%，如果真如年初预计的将联邦基金利率升至1.9%，则还要加息115个基点，恐怕标普全年下跌将超过25%，那将是美股的一场腥风血雨。

我们跳开美国国内经济情况来看，美国加息政策是否能够有效地控制物价、控制通货膨胀，实际上可能不完全取决于美国经济自身，例如，一般商品价格取决于全球产业链的恢复程度，能源等大宗商品的价格则越来越多地受地缘政治等因素影响。疫情对供应链的影响、俄乌战争等地缘冲突都不是在今年内能够消除的，既然如此，就不应当高估美国加息政策的有效性，毕竟美国加息改变不了疫情、左右不了战争进程，美联储过快加息，却可能会导致美国经济快速地陷入衰退。近期，美国10年期国债收益率与2年期国债收益率曾一度倒挂，长端利率的下行，也预示着市场对经济衰退的担忧。

眺望将来，美国这一轮加息大概走得不会那么轻松，走走停停就已经不错了，走走回回也是有可能的，一路顺畅地走下去那是小概率事件。 这就好比俄乌战争，刚开始以为是闪电战，再后来认为是攻坚战，到现在波兰又掺和进来，恐怕只能是持久战了！

你们认为美联储加息会对中国经济的产生影响吗
答：这种测不准更多的是几乎不会造成太多、长期的影响，产生的利空很有限，最大的影响可能会是投资者信心受到影响，在发达的自媒体时代，不少舆论都过分夸张了美联储加息对中国的危害。从中国目前的状况来看，一方面经济运行良好，各项数据都展现出回暖趋势；另一方面，人民币近期不断展现出强硬态度，汇率近期...

美联储宣布加息75个基点,为何会对我国进出口有很大影响?
答：正是因为这个原因，美联储的加息行为会影响到很多国家和地区的经济发展，更会影响到很多国家和地区的货币稳定。在美联储加息以后，我们可以发现，几乎所有国家和地区的货币汇率都出现了贬值的现象，有些国家的货币贬值幅度甚至已经达到了25%以上。美联储宣布加息了75个基点。在美联储第5次加息的时候，美...

美联储加息对中国经济有何影响
答：美联储加息带来的影响有如下几个方面：1、美联储加息，存入银行存款会增加，那么市场上用于消费的金额就减少，间接导致我国出口贸易额销量减少；2、美联储加息后美元升值，那么货币市场上其他国家货币包括人民币会有短期的贬值，人民币贬值直接导致我国资金加剧外流；3、美元升值那么以美元计价的大宗商品价格...

美联储加息对中国有何影响
答：2、中国出口会增加，促进宏观经济增长 汇率下降，出口会增加，这必然会刺激宏观经济增长，对宏观经济来说当然是利好。3、中国可借部分国家危机抄底相关国家资产，同时政治上可与这些国家建立更加牢固的关系 美联储如果快速加息，一些国家将很可能出现经济危机。此时，中国在美国机构抄底之前展开救援，相关国家...

货币政策:美联储又双叒加息了,和我们有啥关系?
答：美联储这次加息的目的主要是为了尽快恢复回笼资金，保障自己的霸主地位。因为疫情的影响，美国出现了一定程度上的经济倒退。美国这次加息的目的主要是为了让其他国家拿钱到美国投资，这样，美国就可以拿着其他国家的钱来建设自己的国家这样的话，美国的经济也会得到提升。就是对于股民来说，需要谨慎投资，对于...

美国加息对中国债市有什么影响
答：美联储升息和“缩表”都会在汇率、贸易，以及心理预期等方面对中国产生影响，但都在可控范围内。一方面，美元升息会加大中国经济管理难度，比如增.大人民币贬值压力和资本外流风险等。另一方面，当前的中国经济和中国央行已经今非昔比，中国掌控本国经济的能力不断上升。【...

美联储加息75个基点,承诺降低通胀!对中国金融市场有何影响?
答：对于中国金融市场会有一定的影响，会促进中国经济的发展，而且也会带来一定的机会。

美联储理事沃勒支持再次大幅加息,再次加息会给国际经济带来哪些影响...
答：与此同时，因为很多国家的经济发展受到了新冠疫情的影响，如果这些国家和地区不能从疫情中迅速恢复过来的话，这些国家的经济发展就会因此而受到负面影响，所有的问题会叠加成当地的经济问题。这个事情是怎么回事？这是关于美联储加息的预期，在9月份的时候，美联储可能会把加息的幅度扩大到100个基点。这个...

你们认为美联储加息会对中国经济的产生影响吗?
答：基于经济学理论，不可否认美联储加息会对世界经济造成负面影响。全世界大多数国家的货币目前依然与美元挂钩，因此美元的变动自然会导致其他国家经济发生变化，美联储的加息会令全球可流通的美元总量下降，进而会出现美元升值、美国债券需求量会增加。阴谋论会认为在极端情况下，其他国家的货币将相对美元大幅...

美联储加息对中国经济的影响有哪些
答：2、对中国人民币产生比较大的压力，人民币面临贬值的风险。由于美联储加息，美元自然变少了，也就更值钱，在同等条件下，我国维持货币政策不变的情况，人民币面临贬值的风险。当然，美联储加息不一定就会导致人民币大幅贬值，只是一种营销，人民币还是要中国经济的情况。3、对中国外贸出口有利，但是对...