人民币贬值如何令投机者爆仓
动用外汇。推高利率
近期的飙升引发诸多市场猜测，很多朋友询问是否是因为穆迪下调了中国的主权信用评级，导致国际做空势力卷土重来，所以央行主动出手稳定市场。
其理由主要有二：
首先，也是最重要的，二者在时间上衔接得似乎天衣无缝。5月24日穆迪宣布将中国主权信用评级从Aa3下调至A1，5月25日人民币对美元就展开升值行情。根据Wind数据，在岸市场当日飙升231个基点，离岸市场当日飙升248个基点，怎么看都像是央行在向穆迪秀肌肉。
其次，大幅升值可以有效遏制国际投机资本借穆迪下调中国评级的机会做空人民币。有网络传言说国际投机资本计划借穆迪下调中国评级之机做空人民币，央行拉升人民币一方面可以威慑国际投机资本，使其不敢做空人民币，另一方面可以打爆存量的人民币空头，从而在增量和存量两个层面打击空头势力。
上述观点不无道理，但即使打击空头是人民币此轮升值的原因之一，但也可能不是主要原因。
一是此次穆迪下调中国评级是否会导致投机资本大举做空人民币十分值得怀疑。评级下调对汇率产生巨大压力往往发生于从“投资级”向“投机级”的跳跃中，或者发生在连续、大幅度降级的时候（例如当年希腊的经历）。穆迪此次仅给中国的主权信用评级降了一个档位，降级后中国仍在投资级，与日本在同一级别，距离投机级还很远。这种投资级别内部的小幅度降级能否激发投机资本的做空动力本身就值得怀疑。
二是即使官方真的担心降级会对汇率产生下行压力，逻辑上也应该先观察一下市场的反应。但25日人民币启动升值行情之前，境内外并未出现大规模抛 的情况，人民币即期汇率也没有出现大幅跳贬的压力，境内外的日间波动并未出现明显异常。此时央行即使要秀肌肉，究竟是秀给谁看呢？
三是即使需要秀肌肉也不需要连续升值来实现。打击做空并不需要连续、大幅拉升人民币，只要将人民币的横盘格局维持住就可以实现目的，或者小幅度拉升一点也可以实现目的。对于做空者来说，只要人民币没有贬值，其投机行为就是失败的。当然，快速拉升人民币的确可以令借助衍生金融工具或者其他高杠杆手段做空人民币的投机者快速爆仓，从而起到严厉震慑的作用。但前文已经讲过，在人民币被快速拉升之前，市场上并没有出现大规模的做空迹象，此时快速拉升人民币不但很难起到打爆空头的作用，反而给了长期看空人民币的人借助人民币快速升值而低价购入美元的好机会。
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建设银行
银行信贷、房地产和股票市场。笔者认为，此类观点有夸大其词之嫌。
一个典型的“目标可赎回远期合约”操作流程如下。投行与客户签订一份24个月有效的合约，假设名义金额为100万美元，当前美元兑人民币的市场汇率为6.12，合约执行价格为6.15，合约的保护价格为6.25。合约规定，在未来24个月中每一个月的特定时间，将市场即期汇率与执行价格6.15进行对比，若市场汇率低于6.15（如6.05），则客户有权以6.15的价格卖出100万美元；若市场汇率高于6.25（如6.30），则客户必须以6.15的价格出售200万美元；若市场价格高于6.15但小于（或等于）6.25，则客户无需进行任何交割。美元作为交割货币，采取差额交割方式。
上述条款有两点诱人之处。一是客户有权以6.15的价格在未来24个月里卖出美元，对于每月均有稳定外汇收入的企业来说，等于锁定了较好的结汇成本。由于合约执行价格一般好于签约时的市场价格，如上例中6.15的执行价格就好于6.12的市场价，在人民币升值预期较强，且双向波动幅度较小的情况下，这类合约很有吸引力。二是万一人民币发生了阶段性的贬值，且跌穿执行价，企业也不一定亏损。如上例中，若人民币跌至6.15上方，只要未跌穿6.25，那么企业对投行就没有交割义务，企业可按市场价格与任何交易对手进行交易。
当然，世上没有免费的午饭，企业获得如此优惠的条件，其潜在风险就是在市场出现极端情况时，必须按照名义金额的“双倍”与投行按照执行价进行交割。上例中若人民币市场价贬至6.30，则企业的亏损为200万×（6.30-6.15）=30万人民币。人民币贬值幅度越大，企业的亏损越多，若人民币在较低的价位维持较长时间，则企业每个月都将发生亏损。这种合约一般需要企业提交保证金，如果企业保证金亏光，投行会强制平仓，也就是所谓的“爆仓”。
这还不是故事的全部，在赌桌上，愿赌服输本无可厚非，但公平的博弈盈亏空间应该是对等的，但在“目标可赎回远期合约”的条款中，一般会设立一条对投行的保护性条款，即“合约终止条款”。如在上例中，合约中可以规定，当企业的获利累积到8000点的时候，合约将自动终止。
假设在合约签订后第一个月人民币升至5.95，第二月升至5.85，第三个月仍为5.85，由于每个月企业都按照6.15交割，所以企业三个月的实际盈利点数已经达到8000点（6.15×3-5.95-5.85-5.85），此时合约自动终止。不难发现，合约终止条款的存在实际上对企业的盈利进行了封顶，但极端情况下企业的亏损则无上限。
由于实行差额交割，“目标可赎回远期合约”完全可以脱离真实贸易背景，而单纯用作对赌人民币升值的工具，市场上此类合约的名义金额越高，看多人民币的市场氛围也就越浓。但此类交易主要在境外市场较为流行，投机者损失的也主要是保证金，其盈亏状况对于境内市场的直接影响很有限。部分外资机构渲染人民币贬值的负面影响，可能与其持有较大人民币衍生品多头头寸有关。
人民币的贬值虽然可能仅是阶段性的，但其对于打击投机，弱化单边升值预期的作用已经显现。这也再一次提醒从事实体经营的企业，尽量不要对市场走势进行单边赌博，套期保值仍是王道，否则，辛苦劳作挣来的利润很容易被不期而至的市场波动瞬间吞噬。
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