请问数学： 2021年一季度小明收入249310亿元，同比增长18.3%，比2019年一季度增长10？
就在四月十六日，国家统计局发布了全国第一季度的经济数据。经过初步的核算，第一季度的国内生产总值，大约为249310亿元，同比增长为18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%。与此同时，第一季度的国内生产总值，比2019年一季度增长了大约10.3%，两年的平均增长大约为5.0%左右。值得一提的是，国家就业部门的研究发现，今年的新增就业人数，在去年的基础上上涨了大约60万人左右，而居民实际人均可支配收支涨幅也同步超两位数百分比。在内循环和外循环的共同推进下，全国的经济正在快速复苏，就业人数也在稳步提升。
不过，虽然现阶段全国经济状况恢复良好，但是仍然存在很大的问题，那就是居民收入增长乏力的问题。从某种意义上来说，当前经济复苏的不同步、不均衡，结构分化、冷暖不均的格局仍然将会持续下去，而未来持续稳定健康增长也将会面临很大的挑战。
那么，如何解决居民收入增长乏力的问题？
第一点，继续优化贸易结构。从第一季度的情况来看，我国的贸易顺差达到了7593亿元，进口额也增长迅速，这反映出我国的经济良好的趋势。在未来的一段时间里，我国的贸易结构仍然会保持良好的态势。
第二点，继续保持稳健的货币政策。事实上，从今年一季度的情况来看，总体社会融资的贷款仍然在增加，而债券的数额在减少，其中企业和政府债券也都保持下降的态势。保持稳健的货币政策，可以满足实体经济贷款的需求，对于实体经济的促进作用是巨大的。
总体而言，只要做到上面几点，居民收入增长乏力的问题，一定会得到有效地缓解。
一季度“成绩单”公布，关键数据释放出以下信号：
【数据1】GDP：同比增长18.3%，两年平均增长5.0%，稳
初步核算，一季度我国国内生产总值249310亿元，同比增长18.3%，环比增长0.6%，相比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。
两位数的经济增速，需要全面客观冷静看待：
——去年一季度我国GDP同比下滑6.8%，客观上为今年设定了低基数。
——今年就地过年情况普遍，带来工作日增加，为经济增长带来不具可比性的动力。
总体来看，一季度与去年四季度相比，仍然增长0.6%，两年平均增长5.0%。这说明，我国统筹疫情防控和经济社会发展的成果得到了巩固和拓展，经济呈现稳中加固、稳中向好的态势，可以说开局良好。
【数据2】就业：城镇新增就业297万人，总量压力、结构压力同时存在
一季度，全国城镇新增就业297万人，城镇调查失业率平均5.4%，比去年同期下降0.4个百分点。3月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比2月份下降0.2个百分点，比上年同期下降0.6个百分点。
可以看出，目前我国就业形势总体稳定。但在经济恢复过程中，就业的结构性矛盾也有所显现，就业的总量压力、结构压力同时存在。
国家统计局新闻发言人刘爱华表示，随着经济持续恢复，我们要继续强化就业优先的政策，加大对就业困难群体的帮扶，通过保障就业服务，拓展市场化、社会化的就业渠道，逐步解决就业领域面临的问题。
【数据3】财税金融：“钱袋子”回暖，支持实体经济政策“不急转弯”
前2个月，全国一般公共预算收入41805亿元，同比增长18.7%，财政收入呈现恢复性增长，运行更趋稳健。
今年以来，多项阶段性税费政策适当延长执行期限，继续助力企业纾困发展，政策“不急转弯”。与此同时，金融对实体经济支持力度不减。一季度，新增贷款7.67万亿元，同比多增5741亿元。其中，以实体经济贷款为主的企（事）业单位贷款增加5.35万亿元。
中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示，一季度我国贷款总量平稳合理，保持了支持实体经济的连续性、稳定性、可持续性。更为难得的是，我国一直实施正常的货币政策，没有搞“大水漫灌”式的过度刺激。
【数据4】投资：稳步恢复，高技术产业和社会领域投资增长较快
一季度，全国固定资产投资（不含农户）95994亿元，同比增长25.6%，两年平均增长2.9%。高技术产业投资增长37.3%，两年平均增长9.9%。社会领域投资一季度增长31.7%，两年平均增长9.6%。
一季度，制造业投资增长了29.8%，两年平均下降2%。在刘爱华看来，这意味着目前制造业投资水平相当于疫情前的96%左右，制造业投资还没有恢复到疫情前的水平。随着经济整体恢复不断推进、企业效益不断好转，企业信心会慢慢增强，制造业提升空间还是很大的。
【数据5】外贸：跟前三年相比均增长超过20%，不稳定不确定因素仍较多
海关总署数据显示，一季度我国货物贸易进出口总值8.47万亿元，比去年同期增长29.2%，跟2018年、2019年同期相比，则分别增长25.3%和20.5%。从环比看，3月当月我国进出口增幅达到25%。
对外经济贸易大学国家对外开放研究院教授庄芮说，我国外贸稳健持续复苏，既得益于全球贸易回稳，也助力全球贸易复苏。要看到当前外贸发展面临的不稳定不确定因素仍较多，仍面临海运运价高位徘徊、运力不足、原材料价格上涨等难题，推动外贸稳中提质依然任重道远。
【数据6】外资：同比增长近四成，保持全球投资“引力场”
商务部数据显示，一季度我国新设外商投资企业10263家，同比增长47.8%；实际使用外资金额3024.7亿元，同比增长39.9%。与2019年同期相比，两项增速分别为6.7%和24.8%。
可以说，外资数据一如既往地亮眼。2020年，全球跨境直接投资（FDI）几近“腰斩”，中国吸收外资却逆势增长4%，一跃成为全球最大外资流入国。一季度的表现足以证明，中国对外资的吸引力非但没有减弱，而且在持续增强。随着外资准入负面清单一再“瘦身”、双边和多边投资协定持续推进，今年我国吸引外资有望持续向好。
【数据7】收入：同比增长13.7%，农村居民收入增速更快
一季度，全国居民人均可支配收入9730元，同比名义增长13.7%，两年平均名义增长7.0%；扣除价格因素同比增长13.7%，两年平均增长4.5%。
从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入同比分别名义增长12.4%、19.5%、17.0%、10.7%，均实现两位数增长。
值得一提的是，一季度我国城乡居民人均收入比值2.43，比上年同期缩小0.09，差距继续缩小。增速方面，农村居民人均可支配收入名义增长16.3%，高于城镇居民的12.2%。总体看，我国居民收入延续了去年同期以来逐季走高的趋势，保持稳定恢复性增长。
【数据8】消费：社会消费品零售总额同比增长33.9%，消费市场进一步复苏
一季度，全国社会消费品零售总额105221亿元，同比增长33.9%，两年平均增长4.2%。其中，3月份社会消费品零售总额35484亿元，同比增长34.2%，比1至2月份加快0.4个百分点。全国网上零售额28093亿元，同比增长29.9%。
中国国际经济交流中心首席研究员张燕生表示，消费环境持续改善、居民收入增加、扩内需政策效应释放等因素推动了一季度消费市场的快速恢复，前期受到制约的住宿、餐饮等线下消费正逐步改善。
下一步，随着保就业保民生保市场主体、支持小微企业和个体工商户等政策持续显效，市场主体活力进一步恢复，居民消费潜力进一步释放，消费市场有望持续复苏。
【数据9】物价：CPI同比持平，全年有望保持在温和区间
一季度，全国居民消费价格（CPI)同比持平。其中，3月份由上月的同比下降0.2%转为上涨0.4%，涨势比较温和。
中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇认为，CPI同比持平，是经济较为健康的表现。3月份CPI温和上涨，主要受汽油柴油价格上涨带动，但我国工业产业体系完整，生产能力充足，宏观调控有力，工业消费品不存在大幅上涨的基础。食品价格领域，生猪生产持续恢复，猪肉价格连续下降。全年来看，CPI上涨压力不大，有望继续平稳，保持在温和的区间。
【数据10】房地产：商品房销售额同比增长88.5%，坚持“房住不炒”
一季度，房地产开发投资同比增长25.6%，两年平均增长7.6%。全国商品房销售面积36007万平方米，同比增长63.8%，两年平均增长9.9%；商品房销售额38378亿元，同比增长88.5%，两年平均增长19.1%。
针对部分城市房地产市场升温问题，住房和城乡建设部近期约谈了广州、合肥、宁波、东莞、南通等5个城市政府负责人，要求牢牢把握房子是用来住的、不是用来炒的定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段。
中指研究院院长莫天全表示，在坚持“房住不炒”的定位下，各地房地产调控将更加趋向目标精准、措施有力，以实现稳地价、稳房价、稳预期的目标。
既然这个21年一季度同比增长18.3%，这是与20年一月份比较的结果；若是比2019年增长10.3%，也就是两年间一季度的增长是只有10.3%，平均值当然是10.3%÷2=5.15%，意味着实际从2019年到2020年间一季度是负增长，也就是同样是一季度，2020年收入要比19年少，所以到2021年增加的幅度，比与19年比较增幅大得多。
兜兜转转又一年过去了，今年是忙碌的一年，工作和投资已经忙得不可开交了，加之去年九月，开通了公众号，以作投资笔记，自我梳理之用，时间就更紧了。不管怎么说，到年底了，总得给自己和众好友一个交代，于是胡诌几段，记个流水账，算是今年的总结吧。特意选了阿甘正传剧照为封面，小明就是投资路上负重前行的阿甘。
投 资
小明踏入股票投资行业已经11年了，大学4年+工作7年，作为一只死肥宅，业余时间基本都奉献给这个行当了。先把历年的收益率摆上来吧。
今年的收益率为35.67%，小明的目标是年化收益率26%，三年翻一倍。从过去8年的数据来看，复合年化收益率为19.46%，2012年初的1块钱变成现在的4.15了，大致是四年翻一倍的节奏，与目标还有较大差距，革命尚未成功，小明仍需努力呀。
几只持仓股年内涨幅分别为：贵州茅台103.47%、洋河股份19.83%、分众传媒21.84%、海康威视30.27%、中国巨石15.42%。借此机会，对上述股票来个简单梳理吧。
贵州茅台
茅台今年涨得有点猛，但小明对茅台的观点没有变化。预计今年净利润420亿左右。2020年480亿，2021年510亿，到2024年合理估值为20000亿左右。具体分析请参考《财报简评—茅台的明牌》。当前茅台的市值为14900亿，也就是说在未来的五年内，茅台市值大概每年可以增长1000亿左右，五年可以增长34%左右，实在没什么吸引力了，但是小明还将继续持有茅台，毕竟茅台还没有高估到需要卖出的地步。
为了调控春节旺季前飞天茅台渠道价格， 12月10日茅台下发了《关于提前执行2020年一季度计划的通知》，从2019年12月12日起，将提前执行2020年第一季度茅台酒计划，预计投放量达7500吨。当然这部分配额，应该不会体现在今年的营收里。这宣告小明之前预测的茅台在2020年年初价格上调的期望落空了。
12月27日的茅台公告了2020年茅台酒销售计划，茅台酒投放总量约为3.45万吨。即使在不提出厂价的假设下，从量的角度估计有8%左右的增幅（2019按年初计划供应量3.18万吨考虑）。在市场供不应求的情况下，通过加大直销和扁平化力度，更多供应直营、商超、电商等渠道，加上产品结构调整（陈年茅台、生肖酒等非标茅台占比提升），会带来整体出厂均价的提升。量价叠加， 2020全年实现15%的增长应该问题不大。
保芳总还是讲“正直”的，在猪肉等农产品大涨价的背景下，茅台牢记使命、独守初心，坚持不涨价，估计很多人是拍手称快的，一瓶水卖2000多块，凭什么呢???是呀，凭什么？其实价格只是表征供需关系的指标，我们无需带有太多非理性的情绪。茅台年产3万吨，6000万瓶，中国中产约3亿，算6000千万个家庭，也就是一顿年夜饭就消灭干净，这么算笔小账，你自然就明白茅台凭什么卖这么贵了。
有人说小明你屁股决定脑袋，你持有茅台自然支持茅台涨价。那我倒要问你，飞天茅台出厂价969，官方零售价1499，这个价位你在市场上买的到吗？从社会整体效用的角度说，在供不应求的背景下，涨价，市场利益从消费者转移到股东，社会总效用不变。限价之后，则价格利益会从消费者转移到了渠道，可是限价后增加了交易成本，反而会造成社会总效应的降低。
因为既然不能用价格，用钱来区分商品最合适的权属，那就得用别的方式，比如凭关系、排队、抢购、搭售等，而搞关系、排队等等都是需要花费时间、资源的。比如有人专门打飞的去仁怀，就为了在茅台机场买两瓶茅台。从机场以1499元每瓶的价格买两瓶茅台，转手就可以以每瓶2500的价格转出，从他的角度是为了套利赚钱，从社会整体效用的角度，他来回的机票、时间及各项费用就是无谓的损失。打个不恰当的比方，我们常说小偷如过街老鼠，人人喊打。其实不考虑社会公平正义、道德等因素，光偷盗这一行为只不过导致了社会财富转移，财富总额是不变的，那么为什么要严厉打击偷鸡摸狗呢？因为这一行为增加了造锁的成本，这是实实在在的损失。“价格管制必然导致资源价值的耗散”——这是华人经济学家张五常在他最重要的一篇论文《一种价格管制理论》里提出的第一个命题。
洋河股份
在茅台、五粮液、泸州老窖等名酒集体暴动的背景下，洋河第三季度出现如此大幅度的负增长的确出乎小明的意料，预计全年净利润维持在去年的81亿左右，全年零增长。
根据国家统计局公布的统计数据，全国规模以上白酒企业近三年主要数据如下：
预计2019年行业总产量和总销售收入会与2018年持平或者微增，利润总额则会有20%左右增长。如上数据可以看出，这几年在产量大幅下降的情况下，利润却大幅增长，行业集中度在不断提高，呈现结构性繁荣特点，今年茅台和五粮液双双创千亿，头部效应明显。市场向优势品牌、优势企业、优势产区集中的趋势非常明显。
当前，中国白酒高端需求约6.2万吨，其中茅台3万吨，五粮液2万吨，泸州老窖0.7万吨，洋河、水井坊、舍得、汾酒等瓜分剩下的0.5万吨。洋河的高端产能有限，梦之蓝M9及手工班500吨，梦之蓝M6约2000吨，因此洋河的优势主要还在于次高端，天之蓝、海之蓝都是所在次高端、中高端档位的超级大单品。而这两年，行业增长特点就是高端及超高端的高歌猛进，而次高端、中高端竞争日趋激烈，当超高端的茅台一瓶难求，一骑绝尘，五粮液和国窖1573趁机升级占位，增速飙涨，这就是这两年白酒市场的主节奏。这也是为什么行业老三、一贯优秀的洋河增速上跑不赢五粮液、泸州老窖的原因。
当然，洋河的优势仍然很明显，品牌和营销优势就不多说了，众人皆知。另外还有：
①规模优势，目前，洋河原酒年产量16万多吨，储存能力达100万吨，不同时期生产、不同年份的原浆酒储存达70万吨以上，已成为白酒行业“产量第一、市场占有量第一”的企业。酒是陈的香，越老越值钱。行业第一的原酒产量和储存量就是洋河来日扩大高端产能的最大底气。
②定位优势，洋河率先突破白酒香型分类传统，以味定型，创新推出了绵柔型白酒这一行业新品类。有效实现了与茅台、五粮液的差异化竞争。绵柔什么意思？说的简单点就是没那么辣、好入口。中国人凡事讲究“烟开路，酒搭桥。”所以说白酒的最大价值并不是多么好喝或者那令人沉溺的微醺感，而是感情交流媒介和面子。随着80、90后日渐成为社会中坚力量，白酒作为感情交流的桥梁作用不会变，但这代人是喝饮料、啤酒长大的一代，更愿意接受好入口的绵柔型白酒。这是洋河相对于其他白酒品牌战略定位上的优势。
③外加与股东利益深度捆绑，能力已被证明且诚实可信的管理层的加持，毫无疑问，时间是洋河的盆友。
从洋河上市的2009年起算，10年时间净利润从12.54亿增长到2018年的81.15亿，年复合增长率为20.53%，小明认为往后3年平均维持15%左右的增长问题不大，预计2022年洋河净利润120亿左右，合理估值在3200亿左右。只要股价在115以下，小明认为都是较好的加仓机会。
分众传媒
今年前三季度营业收入同比下降-18.12%，净利润则同比下降-71.72%。公司在三季度报中预计全年净利润变动幅度-69.94%至-64.79%，也就是17.5亿至20.5亿之间。估计全年净利润在19.3亿左右吧。
今年以来分众净利润的巨幅下滑主要是三个方面的原因：①在宏观经济趋冷的背景下，公司主力客户互联网新经济行业受一级市场融资困难影响，广告投入大幅下滑导致公司营收下降幅度较大。
上图为公司2019年半年报披露的行业营收数据，可以看到，上半年公司总营收从71.1亿降为57.17亿，减少13.93亿，而互联网行业营收从29.14亿降为12.66亿，减少16.48亿，比公司总营收减少额还大。这是小明投资分众之时完全没有料到的，大大的失算了。
②公司从2018年二季度开始大幅扩张媒体点位，公司电梯媒体点位从2017年的170万个增长为当前的280万个。营业成本则从原来的每季度9亿增加到16.6亿。目前，这一扩张布局已基本完成。
③公司账龄结构恶化，导致信用风险增加，公司2019年前三季度的坏账减值损失5.5亿元较2018年同期的1.2亿元大幅增长了357%。
分众的商业模式很简单点，说白了就是租赁电梯及影院广告位，再将广告位卖给各类广告主打广告，获得的收入减去租赁费用及各项运营管理成本就是公司的利润。公司成本端相对固定，因为点位租金及设备成本并不会随播放广告的多少而变动，因此公司收入端的波动会放大为利润的成倍波动。
因此在当前分众成本端基本固定的情况下，对分众研究的关键就是营业收入的变化。
表格为分众近五年季度营收情况，从2015至2018数据可知，每年三季度营收都略低于二季度，但是虽然季度营收仍在同比下滑中，今年三季度的营业收入却大于二季度。小明认为这表明下滑的趋势大致到底了。预计2020年营业收入会略高于2019年。
对于营收账款这块，公司已经加大应收账款的风险把控以及催收力度，同时在广告投放前，对于客户的资质和资金实力进行更为审慎的评估。根据客户资质，要求不同比例的广告投放预付款项，并加大回款进度的跟踪和落实力度，从源头控制和防范新坏账的产生。因此如果应收账款的坏账减值损失能恢复到2018年的水平，将增加约4亿的净利润，那么2020年即便是营业收入与2019年相等的情况下，净利润也会有大约20%的增长。
作为梯媒行业绝对的Number one，分众规模比其后十名的规模总和还要大，在当前线上流量已经下沉到四、五线，获取难度逐渐加大且日趋昂贵的背景下，作为日均触达5亿人次主流人群的线下流量巨头，分众大有可为。
截止今日收盘，分众市值为920亿，估值相对偏高，没有进入的同学暂时就别进了。对于像小明一样已经入坑的同学也不必悲观，一动不如一静，继续拿着，边走边看吧。
海康威视
海康属于买入后几乎无需操心的那种公司：视频监控行业蛋糕很大，目前还看不到天花板，公司竞争力不仅国内第一，放眼全球也几无对手，最重要的一点是公司股权结构合理，管理层足够优秀。
预计海康今年营收在590亿左右，净利润126个亿左右，当下海康市值为3060亿，估值仍在合理区间内，放心持有就行了。接下来的三至五年海康继续保持15%的增长率应该问题不大，预计至2022年净利润190亿左右，按照25倍市盈率计算，合理估值在4800亿左右。
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